CBOT：大豆底部已近

近一个月以来，CBOT大豆整体表现为底部低位蓄势整理的态势，在国内国庆假的几个交易日里，CBOT大豆似乎有确立形成底部的迹象，但是10月12日的农业部报告将美国大豆的产量预计为31.07亿蒲式耳，高于2001年创下的高点28.90亿蒲式耳，从而使CBOT大豆价格大幅下跌，并创下502美分的阶段性新低，但仍处于农业部贷款利率补贴的500美分之上，这也从另外一方面显示了500美分这一支撑线的强有效性，本月度来市场仍然继续振荡于500-540的区间中，市场曾再度试探500，但又没能突破，看来500成为市场暂时性的底部的可能性在增加。现在产量的利空基本已被市场消化，后期需求的因素将变得重要。我们认为，目前市场形成最终底部的可能性在很大，且在进入12月之后，CBOT大豆行情的底部形态将更加明显。

　　 一、基本面因素

　　 从目前的基本面看来，在10月12日农业部报告公布之后，只是当日出现利空，而直到10月27日行情也未有下跌到农业部报告出台当日的506点低位以下，证实农业部报告的利空在整个10月12日以后的半个月走势中，未有起到指引行情下跌的作用，反而有利空出尽，行情见底的可能性。相反由于美国大豆的收获进度近期放缓，美国农业部在后期还有调低大豆产量的可能，而从目前开始播种的南美大豆预测情况看，美国农业部对南美大豆的产量预测也是明显高于巴西和阿根廷本国机构的预测数据，这些都为日后美国农业部调整数据埋下了潜在的利多因素。另外一方面，从美国农业部的大豆销售报告可以看出，随着CBOT大豆价格在低位企稳以及中国大豆压榨业的改善，中国大豆进口量从10月初开始增加并伴随着欧洲也开始其采购步伐。从10月28日农业部公布的出口销售报告显示，截止10月21日一周，中国当周采购了46.32万吨美国大豆，装船53.32万吨，继续表现出对美国大豆的良好需求形势，近几周来良好的出口数据将给CBOT大豆价格构成重大的支撑。因此，从中期来看，502形成底部的可能性较大。

　　 二、我国大豆采购成本持续上涨

　　　　最近一段时间，我国大豆采购成本持续上涨 。今年，由于美国豆农对现价十分不满意，惜售心理比较严重，致使现货市场豆源极度紧张，一些出口商已开始为无法完成订单而发愁，后期进口大豆成本将可能受到影响。由于亚洲国家对大豆、矿产等干散物的需求强劲、港口堵塞和国际原油价格创造历史记录，美湾到日本的关键路线上，巴拿马级货轮运价从两周前的63美元上涨到65-67美元。进口大豆成本也随之直线上升，并可能直接影响到今后国内油厂的压榨成本。大豆进口方面，本月来进口比较平稳，没有出现大幅的波动，10月份国内进口大豆到港量155万吨。11月上旬进口大豆到港量在70万吨左右。东北豆农惜售推动大豆价格不断上涨。豆农惜售已成事实，目前油厂与广大豆农的长期相恃已明显失去耐心，各地油厂纷纷布点开始积极收购大豆。这反而有可能进一步助长豆农的惜售心理，油厂为获得更多大豆将不得不适度抬高收购价格。另外，东北铁路运输受阻一向是难以解决的瓶颈问题，届时将有大量大豆在站台、货场积压，长时间无法入厂压榨，也无形中增加了油厂的采购费用，使油厂总体加工成本不断提高。我国现有大豆加工能力加上新建能力，大豆加工规模已近6000万吨，表明大豆的需求根本不成问题。本月1月合约的强势就说明了这点。从黄豆和相关品种分析得出结论：农产品市场在前期低位附近都遭遇较强支撑，短期内继续下跌的动能不足，后市有反弹的可能。　　

　　　　另外消息面，本月10日，美国农业部对外证实了美国大豆出现锈菌病的消息。消息出台后，世界大豆现、期货市场的神经再度为之绷紧，芝加哥期货交易所的大豆期货大涨了25到30美分，小麦、玉米等品种也随即跟风走高。大豆锈病可以造成作物单产严重降低，且其传播的概率非常高。事实上，在美国公布发现大豆锈菌病之前，南美大多数大豆生产国都深受其害。巴西大豆产量在03-04年度因锈菌病下降了300万吨，巴西种植户蒙受了数十亿美元的损失。从大豆生产成本来看。杀真菌剂是对付锈菌病最直接有效的方法，但是会使大豆生产的成本大幅度提高。据美国农业部专家估计，使用杀真菌剂将使每英亩大豆的种植成本增加25美元，这就意味着美国大豆的生产成本将向上提高15％或20％，那么受到成本推动的影响，大豆价格应该出现一次上涨。

　　　　因此，CBOT市场本月继续徘徊于500-540区间。豆价两次试探500都没成功，看来500成为市场暂时性底部的可能性在增加。随着11月份报告的出台，从市场的反映来看，基本面产量利空因素已被市场消化，后期大豆的需求问题会成市场主题。因此近期市场虽然继续下跌探底的可能性在不断减小，随着春节临近，消费旺季的来临，后市期价必然出现反弹，操作上目前逢低买入可较好回避后期豆价上涨带来的风险。

　　国大期货

　　张峰