期货大赢家钢铁企业利用期货稳定经营

　　期货大赢家今年年初至今，铁矿石呈现连续大涨的单边行情。在不时变化的市场行情中，如何确保铁矿石资源平安稳定的供应、如何破题求解，是众多钢铁企业的重要课题。

　　上半年走出三轮上涨行情

　　今年年初至今，铁矿石呈现连续大涨的单边行情，现货普氏62%指数从年初的72.35美圆/吨最高上涨至108.00美圆/吨，涨幅为49.27%。同时段，大商所铁矿石期货指数上涨53.17%，期现涨幅均抢先于黑色系乃至整个国内大宗商品市场。

　　期货日报记者发现，铁矿石的第一轮上涨发作在今年1月底，铁矿石期货1909合约6个买卖日累计上涨94元/吨，涨幅达12.22%。1月26日，Vale溃坝事故发作，事故发作伊始市场显得较为犹疑，但随着事故形成的伤亡人数不时增加，Vale关于其有平安隐患的消费设备大面积关停，使得Vale的供应减量不时攀升，从而引发市场对铁矿石供应收缩的严重担忧。“实践上，在此轮上涨行情中，我们并没有看到矿山发运量的降落，更没有看到港口库存的降落，这一阶段行情上涨主要表现在市场关于将来供应削减的预期。”国泰君安期货铁矿石剖析师马亮说。

　　第二轮上涨发作在3月底，铁矿石期货1909合约6个买卖日累计上涨98元/吨，涨幅达17.48%。3月中下旬，澳洲遭遇严重飓风，飓风对澳洲主要两大矿山Rio Tinto和BHP的消费运输设备都形成了一定水平的损毁，矿山均向钢厂宣布不可抗力，也下调了各自的年度产量预期，叠加前期的Vale事故，使得市场关于今年铁矿石供应端削减的预期进一步强化。更重要的是，前期Vale事故形成的影响曾经开端在发运量上表现，Rio Tinto和BHP的发运量也同时呈现了大幅降落，澳大利亚周度发运量从1600万吨以上的高位降落至1000万吨的程度，巴西周度发运量从600万吨降落至200万吨，而且国内的港口库存也开端呈现拐点，单周降幅到达657万吨。

　　“这一阶段的上涨，一方面表现在减产预期的进一步强化；另一方面表现在减产预期曾经开端在发运量和港口库存上初步兑现。”在马亮看来，与前两轮主要由预期推进的上涨不同，第三轮铁矿石价钱上涨是由现货引领期货上涨。前期市场关于供应削减乃至关于供需缺口的担忧开端在现货上表现。

　　据记者理解，第三轮上涨是从5月15日开端至今，铁矿石期货1909合约6个买卖日累计上涨129.5元/吨，涨幅达20.08%。

　　与会企业人士以为，这一阶段就是十分典型的供需缺口预期在现货端得到了考证，期现联袂上行。详细来看，是由于整个产业链的库存持续降落，现货愈发慌张，缺口预期终在现货端兑现，商家惜售心情加重，现货价钱连续大涨，期货盘面也跟随现货呈现大涨。

　　上下品位铁矿石价差收窄

　　自2018年11月以来，钢厂利润呈现持续下行，带动上下品位铁矿石价差同步收窄，螺纹吨钢利润从11月初的1100元/吨一路下行至最低400元/吨左近，PB—超特粉价差也从11月初的224元/吨持续收窄至最低97元/吨。

　　据记者理解，本轮上下品位铁矿石价差收窄随同着钢厂利润同步回落。2016年至今，阶段性的收窄共呈现过4次，分别是2017年3—6月、2017年8—10月、2018年1—4月、2018年11月—2019年3月。

　　“从历次上下品位铁矿石价差收窄的经历来看，其基本逻辑在于钢厂利润收缩带来上下品位铁矿石价差收窄，下跌途径是钢材价钱下跌—钢材利润收缩—钢厂调整用矿配比（低品位替代高品位）—高品位铁矿石下跌—低品位铁矿石补跌—上下品位铁矿石价差收窄。”山东钢铁(600022)集团国际贸易有限公司总经理李强笃表示，前三轮上下品位铁矿石价差收缩是在铁矿石总量过剩的背景下，经过铁矿石价钱普跌、高品位铁矿石跌幅较低品位铁矿石更大所完成的。

　　记者以为，最近这轮上下品位铁矿石价差收窄以及上下品位铁矿石价钱的表现与以往不同，最基本缘由是铁矿石的供需构造发作了变化。事实上，2018年12月钢价大跌，钢厂利润萎缩至200元/吨左近，混合粉和超特粉开端去库存，矿难发作后，企业加速去库存，特别是超特粉的库存从最高2500万吨降落至600万吨，钢厂采购偏好的超特粉直接招致超特粉价钱上涨。

　　“在发作矿难后，由于钢厂处于利润紧缩阶段，以卡粉为代表的高品位铁矿石并没有格外遭到钢厂的喜爱，卡粉的库存仅从最高时1600万吨降落至1200万吨，降库幅度相对较小，价钱涨幅同比只要34%左右。”李强笃举例说。

　　资源减少使钢企被动采购

　　自供应侧构造性变革以来，吨钢利润持续上升，高利润引发了钢厂进步消费效率的诉求，所以钢厂的高利润对上游的传导引发了铁矿石的构造性问题。最典型的就是自2016年以来，随着钢厂利润不时上升，上下品位铁矿石的价差也在不时走高，钢厂利润与上下品位铁矿石价差呈现出明显的正相关关系。

　　山东莱钢国际贸易有限公司副经理毛辉引见说，高中低品位铁矿石价钱轮动，使得钢厂被动承受。但是，今年的行情特性不是高品位铁矿石发力带动中低品位铁矿石价钱，而是低品位铁矿石发力带动中高品位铁矿石价钱。以超特粉、PB粉、卡粉为代表的高中低品位铁矿石互相轮动，高中低品位铁矿石之间的价差持续降低。固然低品位铁矿石的性价比持续降低，但钢厂运用矿的可选择性越来越小，加之随着市场节拍不时变化，钢厂的消费节拍难以快速改动，只能被动承受铁矿石价钱不时升高的场面。

　　据记者理解，目前港口铁矿石存量减少，现货供应“缓冲器”的作用弱化。一是随着供应量减少，中国港口进口矿库存总量从1.6亿吨下跌到近期的1.32亿吨；二是种类存量呈现分化，中低品铁矿石港口主流资源少，个别时段局部种类短缺，例如，澳块矿资源倒逼刚需，以至呈现了块矿价钱追上球团矿价钱的奇异现象。此外，2018年3月，港口铁矿石现货价钱大跌100元/吨，今年3月市场却不跌反涨，库存快速减少是一个支撑要素。

　　“其他要素也在加剧供需矛盾，例如，上半年国际市场发作了较大变化，日韩等国度和地域遭到Vale溃坝和Rio Tinto火灾减少供应的影响，加剧球团矿和罗泊河铁矿石需求的短缺情况；印度和伊朗等地域非主流资源，由于国内要素和国际政治要素的影响，发货量普通，招致非主流资源供应总体缺乏。”毛辉剖析说。

　　记者从企业人士处理解到，Vale溃坝事情的发作促使2月铁矿石价钱快速拉涨，局部工厂没有认识到其深远影响，寄希望于价钱冲高回调，选择减少采购，等候3月、4月价钱降低，但随着年度性的澳洲飓风毁坏性加强，大面积矿船资源延后装运，招致后续澳洲资源发运和港口库存减少，上半年铁矿石价钱呈现单边上涨态势，铁矿石愈发紧缺，价钱越来越高。

　　钢厂利润呈现了快速收缩

　　近期，铁矿石价钱一改前期的强势开端弱势盘整。作为铁矿石下游独一的需求方，钢厂的开工状况直接决议了铁矿石的需求，而钢厂的开工意愿与其利润程度直接相关。从年初至今，钢厂不断维持较为可观的利润，开工意愿高涨。不过，值得留意的是，近期钢厂利润呈现了快速收缩。据测算，螺纹钢现货利润从前期850元/吨的高位回落至目前的400元/吨，热卷现货利润从前期575元/吨的高位回落至目前的200元/吨。

　　“钢厂利润收缩主要有两方面的缘由，一方面是铁矿石和焦炭大幅上涨推升了钢厂的原料本钱；另一方面是钢材终端需求持续走弱招致供需压力增加，库存降幅持续放缓招致钢价持续疲弱。马亮以为，从后市角度来看，钢价利润仍有继续下行的压力，主要缘由是原料端由于钢厂目前开工较为旺盛，铁矿石和焦炭的需求仍有较好的保证，本钱打压比拟艰难，而钢材特别是建材将面临需求旺季的考验，5月中下旬开端旺季要素显现，供需矛盾开端加剧，库存压力加大。假如后期钢厂利润继续下行，将会引发钢厂检修减产，从而对铁矿石需求产生限制，进而对矿价构成压制。

　　与会企业人士通知记者，短期非主流矿无法提供增量，铁矿石供应缺口明显。五大钢材产量不时创新高，铁矿石成交活泼，虽然钢厂不愿意看到矿价上涨，但在厂库低库存的状况下，无论是集中补库还是按需采购，矿价都会维持高位振荡格局。

　　上述受访人士以为，今年固然低品位铁矿石涨幅最大，但鉴于目前库存较低，后期仍将维持强势；中品位铁矿石近期降库明显，同时性价比显现，后期带有折扣的中品位铁矿石，如金巴布、Mac、royhi11等将迎来补涨时机，主流澳粉MNP、BRBF等会有很好的表现；块矿溢价维持强势，球团矿溢价如今处于低位，后期一旦环保趋严，球团矿也将会有很好的表现。

　　期货成为企业的“压舱石”

　　期货日报记者采访时留意到，在这轮铁矿石的大幅上涨中，众多现货企业充沛应用期货工具来躲避风险。

　　在这波上涨行情中，对贸易商而言，有机遇也有应战。嘉吉投资金属事业部大中华区战略客户总监王强3日下午在同期活动“嘉吉投资钢铁产业风险管理论坛”上表示，贸易商在风险市场中发挥着严重作用，矿山、钢铁厂、钢铁最终用户每品种型的客户面临的风险各不相同，需求用不同的期货工具去对冲风险。因而，需求深化理解产业供应链，以便在需求时搜集、整合和管控风险。

　　“关于风险的分类，主要是货物流风险、信誉风险、资金风险（包括融资风险）、市场风险。但是，处理大宗商品相关风险必需深化产业链，了解贸易流的实质是资金流、货物流微风险流。”王强表示，当前，市场对资金流与货物流的风险处置相对成熟，比方，2010年以前能拿到货物就能防止风险，虽说2010年后货物供应比拟成熟，但对市场价钱风险的锁定比拟艰难，对风险流的考虑和讨论暂时缺乏。

　　他以为，成熟的风险管理形式是将风险、资金和货物整合，即由中心的效劳整合商来整合风险管理商、货物提供商、资金提供商，串联完好的风险包，完成效劳一体化。

　　王强还表示，在市场风险中，实货远期市场风险能够合成成基差风险和期货风险，基差风险合成成实货相关风险，而期货风险主要是绝对价钱的风险。如何将实货远期合约合成成“点价合约+定价机制合约”的方式是企业关注的重点。

　　此外，关于绝对价钱的套保，主要是市场风险、风险偏好、个人观念三个要素影响计划的选择。在王强看来，在企业运营中，更低本钱的对冲手腕能够经过贸易的恰当金消融，挂钩现货指数的掉期产品、库存管理、利润管理，依据国内实践状况，将风险管理效劳与实货分离等方式完成。但是，更有效率地化解市场风险主要是经过同业间市场的树立、低本钱的风险转移方式来完成。

　　面对双向风险敞口的贸易商热衷于应用期货工具来躲避风险，当前的钢厂应用金融工具来避险的需求并不输于贸易商。五矿钢铁有限义务公司现货销售部总经理熊韬表示，之前钢材行业传统锁价形式受贸易习气、资金、本钱等要素限制，没有锁价的买卖习气，但往常的钢企会主动寻求金融工具来躲避风险。

　　与此同时，在毛辉看来，铁矿石、螺纹钢等金融衍生品的成交状况、价钱变化曾经成为影响进口矿的要素，在此根底上，期货、现货的各类组合大大丰厚了铁矿石贸易的多形式，给予了市场更多的选择。例如，日照港(600017)这个铁矿石贸易活泼的中央，很多中小贸易商都曾经十分灵敏地运用各种组合，并停止不时创新。关于钢企人员来说，在不时行进的市场中，也需求加强身手，探究期货等金融工具，为企业采购效劳。

　　瞻望将来，王强坦言，市场状况比以往任何时分都复杂，大宗商品价钱也比以往任何时分动摇性更大，所以合理天时用期货工具停止风险管理是企业稳定运营的殊途同归。