币当（币當）：比特币期货是如何运作、被操纵？

　　虽然有许多因素促使比特币进入迄今为止最糟糕的熊市，但我们不能忽视期货对市场的潜在负面影响。

　　就期货合约而言，目前金融市场上存在两种主要合约类型，包括现金结算的期货和涉及基础资产的实物交割的期货。

　　当你使用现金结算期货时，你只是在对基础资产的价格下注。您将为期货合同贴上一定数量的抵押品，这些抵押品将根据期货合同未来的损益进行调整。

　　现金和实物期货对比

　　合同期满后，交易所将只用现金结算期货交易，不交换任何基础资产。这主要用于基础资产难以交付或不能交付的情况。

　　当交易员对标准普尔500指数等股票指数持仓时，现金期货通常用于股票期货市场。在这种情况下，用现金结算交易要简单得多。

　　这与实物结算期货合同形成鲜明对比，即交易对手在合同结束时同意交换资产。在合同期满时，长方将从短方收取资产。

　　交货地点和条款将在合同中规定，交易所将执行基本规则。这主要用于商品市场和外汇市场。

　　那么为什么合同的可交付性对基础市场很重要呢？

　　现金期货操纵

　　鉴于现金结算的未来不涉及基础资产本身的交易，因此没有设置关于期货合约将如何使用的参数。合同中规定的唯一变量是到期价格和时间。

　　这基本上意味着，任何在基础资产上拥有足够大头寸的人都可以通过在实体市场买卖来影响期货市场的价格。

　　我们怎么知道这会发生呢？

　　这是一种众所周知的市场操纵策略，被称为“敲打收盘”。已经对这种操纵的潜力进行过研究了。过去也有一些公司使用这种技术的先例。

　　CFTC“砰砰地关上”的定义

　　在基础资产上持有大量头寸的对冲基金可能在未来到期日之前在价格上创造活动。他们将试图利用自己的地位以及其他策略，如负面营销活动来压低价格。你可以阅读更多关于Herbalife股票过去使用的一些策略。

　　当然，在透明和公开的股票市场，这是非常危险的。人们可以在订单簿中看到谁在交易什么和什么时候交易。美国证监会和CFTC等监管机构积极追查操纵市场的案件。

　　但是在不受监管和不透明的加密货币市场呢？

　　BTC期货操纵

　　甚至在CBOE和CME期货推出之前，就有许多投资者在寻找做空比特币的方法。交易所上市期货合约的引入是一个公开的邀请。

　　此外，鉴于这些期货是以现金结算的，对冲基金和加密货币巨头看到了可疑策略的有利时机。甚至在华尔街日报（Wall Street Journal）发布之前，当他们讨论操纵风险的时候，就假设了这一点

　　的确，比特币的价格在CME发布前就达到了历史最高点，这情况相当可疑。大投资者积累实物比特币从而提高现货价格和随后的未来价格是完全可行的。

　　可以这么说，他们敲打了“open”键。

　　CME期货开启后全球比特币市场崩溃

　　随着合约的开放，这些个人开始积累现金期货市场的空头头寸。他们锁定的期货到期价接近20000美元，合约将于1月份到期。

　　然后，他们在收盘时开始大幅降价。

　　那些在期货开盘前积累了比特币储备的人现在可以开始在现货市场卖出比特币了。他们锁定这些实物资产的较高价格水平，同时压低价格，并在期货市场上赚取现金。

　　兑现，再买。冲洗，重复。

　　CBOE和CME都意识到这些风险，因此他们决定把KYC全价作为期货价格的参考点。例如，CME引用了包括Coinbase、Bitstamp和Kraken在内的5个知名交易所的集合价格，CBOE则引用了双子座交易所。

　　然而，没有办法遏制一个庞大而不透明的全球市场。比特币的大部分交易量是在离岸交易所进行的，而KYC的做法不那么彻底。如果全球价格开始下降，参考交易所的价格也会下降。

　　从理论上讲，这似乎是合理的。但是真的发生了吗？

　　相关还是原因？

　　如果从比特币到达顶峰然后跌落来看，它似乎完美地描绘了期货的引入。当CBOE合约生效时，期货开盘利息没有激增，但CME期货开始交易时，成交量稳步回升。

　　我们不需要再看旧金山联邦储备银行的意见。他们对于比特币期货市场产生了重大影响的断言有足够的信心。文章指出：

　　“新的投资机会导致比特币现货市场需求下降，因此价格下降。随着物价下跌，悲观主义者开始靠押注赚钱，进一步助长卖空行为，并进一步压低物价。”

　　因此，尽管他们没有提出任何协调操作的案例，但他们正在解释如果发生这种情况，将会发生的确切动态。

　　我们还可以观察到期货市场到期日现货市场波动性大幅上升。正如Fundstrat Global Advisors的Tom Lee所指出的，这表明交易者可能一直在积极地交易实体市场，以对现金期货市场产生影响。

　　因此，虽然这不是操纵行为的决定性证据，但它确实为纳斯达克现金期货的上市描绘了一幅可怕的画面，以及这可能进一步推动不必要的波动性的影响。

　　那么，对此可以做些什么呢？

　　实物交货

　　比特币是一种非常容易转移的资产。它比股票、大宗商品甚至法定货币更容易转让。

　　因此，它似乎是物理交付比特币期货的理想候选者。衍生品合约的对方当事人按照约定订立期货合约。他们将同意在资产到期时实际购买或出售。

　　这也意味着，将来做空（卖出）比特币的个人将不得不将比特币放入存储器，以便在合同期满时将其实际发送给买方。他们不能单独使用比特币，在现货市场上造成购买压力。

　　透明度更高，确定性更强，波动性更低。实际交付的比特币期货实际上可能有助于降低波动性，因为企业和投资者为他们最终的交易保证了未来的价格。

　　那么，我们什么时候才能期望看到实际达成的合同呢？

　　你肯定听说过Bakkt公司正在开发的激动人心的产品和技术。这是一个由洲际交易所（ICE）支持的数字货币计划。

　　他们即将推出的最重要的事情之一就是他们实际交付的Bakkt比特币（美元）每日期货合约。这些要求交付在Bakkt仓库中保存的一个比特币。

　　Bakkt期货合约条款

　　这意味着对方将在Bakkt存储其物理比特币，Bakkt将在到期之前以完全透明的方式保存。在合同终止之前，未来的卖方不能在现实市场以任何身份使用比特币。

　　这些合同将允许大宗交易，并将利用ICE成熟的金融市场基础设施和技术。

　　Bakkt比特币期货将于明年1月24日推出。看看这些产品是否能够抑制现金期货所助长的波动将是一件有趣的事情。

　　毫无疑问，今年对加密货币市场来说是艰难的一年。这个社区正在欢呼任何形式的潜在的机构采用，而没有考虑它对市场的影响。

　　现金期货就是其中之一。

　　市场由一些非常聪明的对冲基金、加密巨头和算法交易员组成。他们知道现金期货给仍处于萌芽状态的比特币市场带来的确切动态。

　　他们是否积极地利用这个来充实自己，没有人能真正地说出来。但显而易见的是，现金期货并没有带来许多人所希望的大规模机构采用。

　　因此，当我们迎来新的一年时，让我们把注意力集中在那些真正给生态系统带来价值和帮助采用的金融产品上。