25亿元公司债项目13家承销商“分羹” 债券承销越来越“内卷”

视觉中国/供图 翟超/造图

证券时报记者 谭楚丹

债券承销营业合作剧烈，不断以来是不争的事实。

近期，上交所公示的一单公司债项目停顿，遭到市场存眷。河南省一名主体评级为AAA级的国资布景发行人，其发行的25亿元规模公司债项目，就有多达13家承销商“分羹”。

证券时报记者对2018年至今沪深交易所披露的上万条公司债项目承销情况停止统计，发现单家证券公司独立主承销的比例逐年下滑，而结合承销的情况则持续增加，此中2022年就有多达14单公司债项目，单个项目标承销商超越10家，有的以至高达20家，不外那些项目八成以上募资规模逾百亿。

业内人士暗示，冲营业规模的导向让券商陷入无尽内卷，除了打“价格战”，券商还会通过联席承销获得更多市场份额，扩大营业规模，提拔业内排名。

25亿公司债项目

13家承销商“分羹”

近期，一单在审的小公募公司债项目非常吸睛。发行报酬河南省处所国有企业河南水利投资集团有限公司，该公司方案面向专业投资者公开发行公司债券，募资25亿元，主体信誉评级为AAA。该项目在去年12月获得上交所受理，目前为“提交注册”阶段。

公开材料显示，上述项目吸引了13家承销商“抢食蛋糕”，此中既有“三中一华”的头部券商，也有安然证券、东方投行等中小券商。那意味着，均匀每家券商承销金额不到2亿元。动静一出，有业内人士暗示“太卷了”。

证券时报记者还留意到，发行人现实上同期还方案发行私募债券，规模50亿元。公开信息显示，承销商名单与前述项目一致，没有变革。

深圳一名券商投行人士暗示，券商联席承销的情况在债券市场中很常见，但联席主承销超越10家的仍是少数，“一般关于大型债券项目，发行报酬央企，才会有多家券商承销。”

按照证券时报记者梳理，就在3月，河南另一处所国企——河南投资集团有限公司同样方案发行公司债，拟发行规模150亿元，共有18家券商担任承销商。

别的，2022年获得上交所受理的“山东高速集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券”，发行金额300亿元，承销商则多达20家。

更早之前，2020年国度电网发行两单公司债，发行规模别离为1000亿元、800亿元，募资金额比力大，两单债券项目均由20家承销商“护航”。

独立主承销下滑

联席承销日趋活泼

按照证券时报记者对2018年至今沪深交易所披露的上万条公司债项目承销数据停止统计，发现证券公司通过联席承销体例冲规模的现象越来越凸起，行业已“内卷”不休。

展开全文

数据显示，单家证券公司独立主承销公司债项目仍然是市场支流，但占比持续下滑。2018年，主承销商仅1家的公司债项目在全年中占比接近70%。然而跟着债券市场开展，该比例不竭下降，2022年降至51.52%，凸显债券承销营业的合作日趋剧烈。

在联席承销项目中，一单公司债项目有5家（含）以内承销商的情况比力遍及，且比重逐年上升。按照证券时报记者统计，2018年单个公司债项目有2~5家（含）主承销商的占比为29%，2019年打破30%，2022年已到达45.27%。本年以来（截至3月29日），该数据为42.62%。

呈现前述“单个公司债项目有10家以上承销商”的案例其实不多见，但数量在持续增加。据证券时报记者统计，2018年只要1单，占比不到0.1%，2019~2021年别离有5单、12单、11单，2022年则上升至14单，占比0.55%。本年以来（截至3月29日）共有6单，占比达0.82%。

北京一名固定收益人士谈到，承销规模仍然是券商的重要查核目的，为进一步扩大市场份额，市场打法上要么价格有合作优势，要么通过联席承销体例争取参与更多的债券项目。

行业“内卷”拼规模

监管引导做优做强

不断以来，券商在债券承销营业上“内卷”的曲不雅表示是打价格战，部门优良企业的债券承销费率以至呈现“白菜价”，那与券商为获得更好的业内排名而冲刺规模不无关系。

证券时报记者此前得悉，有债券项目被处所证监局现场查抄发现，个别证券公司的债券承销项目与发行人约定票面利率更高值、获得无异议函最晚日期，同时还存在按承销比例向发行人缴纳包管金的情况，现实承销费率也低于公司相关营业报价办理法子中规定的内部约束线。

近年来，监管持续通过修订规则以引导证券公司在公司债券营业上“做优做强”，保障债券承销市场的安康开展。

2021年9月，中国证券业协会修订发布《证券公司公司债券营业执业才能评价法子（试行）》，调降承销规模目标分值、增设低报价及标准合作扣分目标等，旨在通过多行动遏造低价合作，引导行业弱化对规模的过度重视，鼓舞行业“做强”而非仅“做大”，自觉维护市场合作次序。

同年，中国证券业协会出台《公司债券承销报价内部约束指引》，要求承销机构成立公司债券承销报价的内部约束轨制，加强承销报价内部办理。若是公司债券项目报价在内部约束线以下的，承销机构应当履行内部特批法式，并在内部特批法式履行完成后3个工做日内向协会提交专项申明，解释低于内部约束线的原因。

（本报柳智斌对本文亦有奉献）