第十六章 资金管理与交易故术(转载)

第十六章 资金管理与交易故术

　　导言

　　先前各章介绍了用来预测金融市场并在金融市场中进行交易的主要技术分析方法。

　　在这一章，我们将在市场预测的任务上添加 交易战术（或市场时机）以及常常被人忽略的 资金管理，以紧扣交易过程这个主题。

　　缺少这三个要素，交易程序就不可能完整。

　　成功交易的三个要素

　　任何成功的交易程序必须考虑三个因素：

　　价格预测、

　　市场时机 和

　　资金管理。

　　1 ．价格预测指出市场预计的趋向。

　　这在交易决策时是极关键的第一步。

　　预测过程确定了交易者是看涨还是看跌。

　　以多方入市还是以空方人市，它为这个基本问题提供了答案。

　　如果价格预测是错误的，那以后的一切都没有用。

　　2 ．交易战术，或称市场时机，确定具体的人市点和出市点。

　　在期货交易中，市场时机极为关键。

　　由于低保证金要求以及因此导致的高杠杆，所以没有多大的失误余地。

　　如果错失市场时机，那么尽管对市场方向的判断正确，仍然可能在交易中蒙受损失。

　　市场时机本质上几乎完全是技术性的。

　　因此，即使交易者偏好基本分析，也必须在这一点上 使用 技术分析工具 确定 具体的人市点和出市点。

　　3 ．资金管理涉及资金的配置。

　　它包括 建立投资组合，分散投资，在任何一个市场上应拿多少资金去投资或冒险，使用止损委托，报偿一风险比，交易成功或失败之后应采取什么措施，以及是保守地交易还是进取地交易。

　　概括这三个不同因素的最简单途径是，

　　价格预测告诉交易者做什么（买还是卖），

　　市场时机帮助决定何时去做，

　　而资金管理则确定用多少钱去交易。

　　先前的各章已经讨论了价格预测问题。

　　我们将在此处理另外两个方面。

　　我们将首先讨论资金管理，因为在制定合适的交易战术时应考虑这个问题。

　　资金管理

　　在一家大经纪公司的研究部门供职多年之后，我不可避免地转向了资金管理这一行。

　　我很快发现向别人推荐交易策略与亲自实践这些策略之间存在着巨大差别。

　　令我惊讶的是，这种转换的最大困难与市场策略的关系不大。

　　我分析市场以及确定人市点和出市点的方式并没有多大改变。

　　真正变化的是我对资金管理重要性的理解。

　　我很惊诧，像账户的规模、投资组合的搭配以及在每笔交易中投人的资金量这样的问题 对 最终的交易结果产生的冲击。

　　不必说，我是 资金管理重要性的信仰者。

　　这个行业到处是告诉客户买卖什么以及何时买卖的顾问和咨询服务公司，但几乎没人谈论一个人在每笔交易中要投入多少资本。

　　某些交易者相信，在交易程序中，资金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身还重要。

　　我可能没那么极端，但我认为没有资金管理就不可能在金融市场中活得长。

　　资金管理解决生存问题。

　　它告诉交易者如何掌管他或她的钱。

　　任何优秀的交易者应当赢到最后。

　　资金管理增加了交易者长久生存的机会。

　　一些通用的资金管理指导方针

　　诚然，投资组合管理的问题可以极为复杂，这要使用高级的统计方法。

　　这里，我们在相对简单的水平上涉及这个问题。

　　以下是一些通用指导方针，可能对分配一个人的资金以及确定每笔交易的规模有所帮助。

　　这些指导方针主要涉及期货交易。

　　1 ．总投资应限制在总资金的 50 ％以内。余额投人短期国债 ( Treasury Bill ） ① 。

　　这意味着，在任何时候，交易者投人市场的资金不应该超过总资金的一半。

　　另一半则作为逆境或支用时的准备金。

　　例如，如果账户的规模是 10 万美元，那么只有 5 万可以用来交易。

　　① 由美国政府发行的，原始期限不超过 1 年的债券。 ― 译者注

　　2 ．在任何一个市场投人的资金必须限制在总资金的10％至15％以内。

　　因此，在一个 10 万美元的账户中，只能在一个市场中投人 10000 至 15000 美元作为保证金存款。

　　这应当可以防止交易者在一笔交易中投人过多的资本。

　　3 ．在任何一个市场中 冒险的总金额 必须 限制在总资金的 5 ％以内。

　　这个 5 ％是指交易者在失手时愿意承受多大的亏损。

　　在决定交易多少张合约，以及应该把 止损委托 置于 多远时，这是个 重要考虑因素。

　　因此，一个 10 万美元的账户不应在一笔交易中冒5000美元以上的风险。

　　4 ．在任何市场群中的保证金总额必须限制在总资金的 20 % 至 25 ％以内。

　　这个标准的目的是防止在任何一个市场群中卷人过多。

　　同一市场群往往一起运动。

　　黄金和白银是贵金属群中的成员，而且常常朝相同的方向趋势运动。

　　把全部仓位投人属于同一群的各个市场中会违背分散投资的原理。

　　因此，在同一市场群中的投资应得到控制。

　　这些指导方针在期货业中相当标准，但可以按交易者的需求修正。

　　某些交易者比其他交易者更加进取，因而交易更大的仓位。

　　另一些人更加保守。

　　重要的考虑因素 在于 采取 某种形式的分散投资，以在亏损阶段保存资本并采取保护措施。

　　（尽管这些指导方针与期货交易有关，但资金管理和资严分配的通用原理可以应用于所有形式的投资。）

　　分散投资与集中投资

　　尽管分散投资是限制风险的一个途径，但也可能矫枉过正。

　　如果交易者同时在太多的市场中进行交易，那么少数盈利的交易就会被大量的亏损交易稀释掉。

　　折中的确存在，因而必须找到适当的平衡。

　　某些成功的交易者将他们的交易集中在几个市场中。

　　只要那些市场当时呈趋势运动，这就可行。

　　市场间的相关性越小，投资的分散性就越大。

　　同时在四个外汇市场持有多头仓位，不算是分散投资的好例子，因为各种外汇相对美元的趋势通常相同。

　　设置保护性止损委托

　　我极力推荐使用止损委托。

　　然而，止损委托的设置是一门艺术。

　　交易者必须将价格走势图上的技术因素与资金管理因素结合起来。

　　我们将在本章后面的交易战术这一节介绍如何设置。

　　交易者必须考虑市场的波动性。

　　市场的波动性越大，止损委托的设置就得越远。

　　再次强调，这里存在折中。

　　交易者要保护性的止损委托充分地接近，尽量减少交易失败的亏损。

　　然而，过于接近的止损委托会导致在短期市场摆动（或称“噪音”）中不必要的变现。

　　止损委托放得过远能够避开噪音，但会导致更大的损失。

　　窍门是发现合适的中间地带。

　　报偿一风险比

　　最优秀的期货交易者只能在 40 ％的交易中赚钱。

　　事实如此。

　　大多数交易以亏损告终。

　　既然交易者在大多数时候是错的，那他们如何盈利呢？

　　由于期货合约要求的保证金很少，因此即使朝错误的方向挪动一点也会导致强制平仓。

　　因此，对于交易者来说，有必要先在一个市场中尝试几次，然后才能抓住他或她正在寻找的市场运动。

　　这给我们带来了 报偿--风险比 的问题。

　　因为大多数交易亏损，所以最终领先的惟一途径是 确保 获胜交易的盈利额 大于 失败交易的亏损额。

　　要实现这个目的，大部分交易者使用 报偿--风险比。

　　对于每一笔潜在的交易，都要确定利润目标。

　　然后，这个利润目标（报偿）要与交易出问题时的潜在亏损（风险）加以权衡。

　　通用的尺度是 3 比 1 的报 偿一风险比。

　　要考虑一笔交易，其获利潜力必须至少是可能亏损的 3 倍。

　　“让利润增长，把亏损减少”是最老的交易格言之一。

　　固守持续的趋势 可以 实现 巨额交易利润。

　　由于在一年中仅有相对一部分交易可以产生巨额利润，因此有必要尽量扩大这些交易的战果。

　　让利润增长是有效的途径。

　　硬币的另一面是将亏损的交易尽可能地减小。

　　你恐怕会吃惊，许多交易者与此背道而驰。

　　交易多样仓位：趋势型单元与交易型单元

　　让利润增长 不像 听起来那么简单。

　　想象一种情形，市场开始趋势运动，在较短的时间内产生了巨额利润。

　　突然，趋势停滞不前了，振荡量显示出超买状态，而且在走势图上有明显的阻力位 。

　　该怎么办？

　　你相信市场有巨大的上涨潜力，但是担心若市场下跌账面利润会受损。

　　你是落袋为安，还是参与可能出现的调整呢？

　　解决这个问题的一条途径是始终 交易多样的单元。

　　这些单元可分成 交易型仓位（ trading Position ）和 趋势型仓位（ trending position ）。

　　仓位中的趋势型部分要长线持有。

　　对这种仓位要 采用 宽松的保护性止损委托，给市场充分的空间进行巩固或自我调整。

　　这些是在长时间内 产生 最大利润的仓位。

　　投资组合中的 交易型部分 用于短线进出的交易。

　　如果市场达到了第一个目标，接近了阻力位和超买状态，就可以兑现一些利润，或使用更贴近的保护性止损委托。

　　其目的是要锁定利润或保护利润。

　　如果趋势随后又恢复了，那么任何已平仓的仓位可以再补回来。

　　最好避免每次只交易一种单元。

　　更大的灵活性 是通过 交易在总交易结果中 产生 巨大差异的多样单元实现的。

　　成功或失败之后怎么办

　　交易者在一连串的损失或盈利之后该做什么？

　　假定你的交易本金赔了 50 ％。

　　你会改变你的交易风格吗？

　　如果你已经损失了一半的钱，那么你就必须将剩下的钱翻倍，这样才能回到原来的地方。

　　你是进行更有选择性的交易，还是与以前做的一样呢？

　　如果你变得更加保守，就更难挽回损失。

　　更有趣的两难出现在一连串的盈利之后。

　　你如何处置盈利？

　　假定你已经使本金翻番。

　　一种选择是将你的仓位扩大一倍，让资金发挥最大的效用。

　　然而，如果你这样做，那么将来免不了出现亏损时会发生什么？

　　结果可能不是输掉盈利的 50 % ，而是全部盈利。

　　所以这两个问题的答案并不像它们看起来的那么简单。

　　每个交易者的历史纪录都是一系列的波峰和波谷，很像一幅价格走势图。

　　如果交易者总体上是赚钱的，那么资产净值走势图的趋势就应当向上。

　　最糟糕的时候是一连串的盈利之后扩大投资。

　　这就像是在处于上升趋势的超买市场中买人一样。

　　更明智的做法（这与人的本性相悖）是在资产净值稍有亏损时增加投人。

　　这增加了在资产净值的波谷而不是波峰附近大投人的机会。

　　交易战术

　　在完成市场分析时，交易者应知道他或她是买进还是卖出。

　　此时，资金管理因素应决定注人的资金量。

　　最后一步是实际的买进或卖出。

　　这可能是整个过程中最困难的部分。

　　关于如何以及在什么位置 人市的 最终决定 基于 技术性因素、资金管理变量 以及所采用的 交易委托类型 的结合。

　　让我们按这个次序考虑它们。

　　在市场时机中使用技术分析将前几章中讨论的技术分析原理应用于市场时机的选择其实并不新鲜。

　　惟一的区别是市场时机涉及的时间很短。

　　我们在这里关心的时帧是以天、小时和分钟，而不是以周和月来衡量的。

　　但采用的技术分析工具依然相同。

　　我们 将 把 我们的讨论 限于 某些通用的概念，而不是再次深人讨论所有的技术分析方法。

　　1 ．对待突破的战术；

　　2 ．趋势线的突破；

　　3 ．利用支撑和阻力；

　　4 ．利用百分比回撤；

　　5 ．利用缺口。

　　对待突破的战术：预先或反作用？

　　是预先在突破发生之前建仓，

　　还是在突破发生时建仓，

　　还是等待突破发生后市场的反抽或反作用，

　　交易者永远面对这样的困境？