基差先生是怎样干预量化对冲的

基差，是期货价格与现货价格的差。所以基差的走势，就相当于期货价格的走势。

市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能，也就是可以体现出更多的对未来价格的预期，或者可以表现出领先股市涨跌的作用。这一作用主要通过基差先生的脾气来体现，如基差先生兴奋——超常的正基差预示未来股市可能向好，而基差先生的不开心——异常的负基差预示未来股市可能下跌。

如T1日沪深300指数为3500点，同日当月的沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。

如果到了T2日沪深300指数还是3500点，当日的同月沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。这意味期货的投资者开始看空未来沪深300指数。

最明显的例子就是最近这波大调整中，市场极度恐慌中，沪深300、中证500的基差甚至高达-200多点。基差先生这样的不开心表现，可见投资者心里的花并未盛开。

套利者来了，基差先生变乖了

2期现套利使得基差有序波动，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率提高，更加贴近现货指数的走势。

基差除了反应市场未来预期，另外一个方面，由于基差先生的存在，使得几乎相同的一个东西（如沪深300指数）在两个不同的市场（现货和期货）卖出不一样的价格。那么，机会来了。聪明的资金开始在低价的市场买入，然后到高价的市场卖出，从中套利，这群投机倒把分子的名字叫期现套利交易者。

期现套利交易者的出现，一个显性的结果是基差先生变乖了——基差波动更加有序，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率更高，这样期指就渐渐成为股票现货避险非常有效的工具。

聪明的资金见基差没有多少机会，只好在股票现货这一端做做文章。而得益于基差有序波动，期指能够更加紧贴沪深300指数的表现。于是，这带来了又一波的淘金者。他们的名字叫对冲交易者。其中又以程序化交易的量化对冲交易者——对冲基金经理最著名，清一色的博士抬头，精通数据模型和计算机编程。

对冲基金经理们利用自己量化选股模型的选股能力，结合股指期货对冲，从而稳健地赚取其中的阿尔法超额收益。这种策略就是大家现在经常说的阿尔法策略，又叫市场中性策略。

他们可以更加聚焦在股票组合的表现上，只要现货股票组合跑赢指数，就可以稳稳地赚取策略创造的alpha收益。

对冲基金经理蜂拥而来，基差先生又频繁地出现了。

让对冲交易者爱恨交杂的基差先生

3基差对市场中性策略产品有着推波助澜的作用，加大收益，或者扩大亏损，看基差先生的心情哦。

我们知道，市场中性策略即买入一篮子股票，同时做空指数期货，使得对冲策略最终的收益来源于股票端组合alpha收益和期货端基差收益，两部分收益同时影响市场中性产品的净值。

理想的状况是alpha和基差同时赚钱，最惨的情形是alpha和基差同时亏钱。而这种理想状态经常发生，悲惨状况也时不时来访。其中基差先生也在其中扮演重要角色。

我们来看一个例子：如某市场中性策略产品建仓，买入现货股票组合时

的沪深300指数为3500点，同时卖出对应的指数期货合约沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。

我们知道基差先生有一个规律，每个一段时间要清零——根据期指的结算规则约定，期货合约到期月份的第三个周五为交割日，届时，“这些在不同市场里几乎相同的东西”将变成完全一样的价格，即基差为0。

那么问题来了。上述产品运行一段时间后，股票组合表现很好，远远跑赢指数达10%，到了逼近交割日的T日，沪深300指数还是3500点，当日沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。

乖乖隆地东，理想状态不期而至。如果此时对冲基金经理清仓现货股票、平仓空头指数期货合约，将锁定alpha和基差的双盈利：10%的超额收益加上150个点基差收益。这种理想情况在刚刚过了交割日的1507合约发生过哦。

当然，也有可能遭遇悲惨的“戴维斯双杀”——股票组合没有跑赢指数，且基差大幅升水。这种极端情况最近的一次出现在去年12月份。彼时，以沪深300为代表的蓝筹股暴涨，导致很多对冲基金的现货股票组合落后于沪深300指数，最终产生了回撤（亏损）。

而基差先生也落井下石了一把。沪深300指数暴涨，导致投资者继续看涨未来市场，沪深300期货合约大幅度升水50多点，让低基差建仓的中性策略产品也承受基差风险。

基差先生规律作息：交割日定律

4交割日的存在，让基差清零后重新整装出发。让市场中性策略产品的基差亏损有时只是浮亏。

不过基差先生的可爱之处就是，到了交割日基差收窄为0。所以，市场中性产品的贡献里，暂时的基差亏损，市场会慢慢纠正回来，这部分亏损后面会补偿给你的。所以，我们在计算市场中性产品的最大回撤时候，往往可以剔除基差带来的亏损。